公司是飲料20強(qiáng)之一，是同時具備規(guī)模性、成長性和盈利能力的飲料龍頭企業(yè)。公司形成了“包裝水+飲料”的產(chǎn)品矩陣，主要產(chǎn)品覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別。2012年-2019年，農(nóng)夫山泉連續(xù)八年保持包裝飲用水市場占有率（2019年為20.9%）。2019年農(nóng)夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居市場前三位，份額分別為7.9%/7.3%/3.8%。通過建立起包裝飲用水+飲料雙引擎發(fā)展格局，公司構(gòu)建了獨特的競爭優(yōu)勢。通過全品類產(chǎn)品矩陣的建設(shè)，公司覆蓋場景和消費人群不斷擴(kuò)大，依托公司強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

多品類戰(zhàn)略下，消費場景數(shù)倍擴(kuò)充，產(chǎn)品矩陣均衡分布

公司包裝飲用水貢獻(xiàn)毛利超80%，營收占比為59.7%，為公司大業(yè)務(wù)。包裝飲用水品類作為必需消費品滿足了消費者的基礎(chǔ)飲用需求，公司通過營銷和渠道建設(shè)，提高飲用水覆蓋率，打造了公司的護(hù)城河。而飲料品類則滿足了消費者多樣化、個性化的飲用訴求。公司通過布局茶飲料、功能飲料和果汁飲料等行業(yè)，不斷地拓寬產(chǎn)品線，豐富產(chǎn)品矩陣。產(chǎn)品的多樣性使得公司根據(jù)不同市場及渠道特點進(jìn)行靈活的產(chǎn)品組合，在渠道競爭中形成差異化優(yōu)勢；多產(chǎn)品布局為公司業(yè)務(wù)增長提供了更大空間，也有效降低了業(yè)績波動風(fēng)險。

營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的不斷完善，銷售管理效率持續(xù)提升

目前我國軟飲料行業(yè)仍然以傳統(tǒng)流通渠道為主，占比為44.05%，未來新興渠道例如電商、KA等占比有望逐步提升。公司在渠道建設(shè)方面主要以經(jīng)銷渠道為主，直營渠道為輔。截至2019年，公司與4280名經(jīng)銷商合作，覆蓋237萬個以上的終端零售網(wǎng)點，終端零售網(wǎng)點數(shù)量占所有終端零售網(wǎng)點數(shù)量約11%。公司強(qiáng)大的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)為公司構(gòu)筑了經(jīng)營壁壘，同時公司仍將致力于渠道的建設(shè)，提升鋪市率，加強(qiáng)現(xiàn)代渠道建設(shè)。此外，公司通過數(shù)字化系統(tǒng)開展業(yè)務(wù)活動，能夠?qū)崟r監(jiān)控終端存貨、陳列、促銷等方面的經(jīng)營情況，對銷售團(tuán)隊的管理效率有顯著的提升。

“水源地布局+推新能力+品牌建設(shè)+渠道網(wǎng)絡(luò)”共同構(gòu)筑公司競爭優(yōu)勢

根據(jù)招股書以及對公司和行業(yè)的研究分析，我們認(rèn)為公司具備以下幾個競爭優(yōu)勢：一是水源地優(yōu)勢。水源地是飲用水行業(yè)的稀缺資源，也是企業(yè)高端化、健康化的抓手。公司提前進(jìn)行水源地布局，水資源優(yōu)勢顯著。二是公司具備強(qiáng)推新能力。軟飲料行業(yè)用戶粘性較低，消費需求呈現(xiàn)多元化，這就要求企業(yè)有較強(qiáng)的推新能力。公司具備較強(qiáng)的產(chǎn)品推新能力，一方面體現(xiàn)在品類的不斷拓張，另一方面對于成熟品類持續(xù)耕耘，例如茶Π。三是公司品牌建設(shè)能力強(qiáng)，近年來出現(xiàn)多個品牌營銷經(jīng)典案例，證明公司深諳品牌營銷之道，培育出了農(nóng)夫山泉、茶Π、東方樹葉等多個品牌。四是渠道建設(shè)，公司擁有業(yè)內(nèi)的渠道網(wǎng)絡(luò)，同時輔以的人員管理，渠道優(yōu)勢不斷凸顯，為新品的放量打下良好的基礎(chǔ)。

公司上市有望開啟發(fā)展新征程，看好公司未來發(fā)展

公司即將在香港進(jìn)行IPO，募集資金10億美元，主要用于品牌建設(shè)、穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和優(yōu)化、擴(kuò)大產(chǎn)能、加大基礎(chǔ)能力建設(shè)以及探索海外市場機(jī)會。我們認(rèn)為公司上市之后，能夠利用資金優(yōu)勢，加速市場的擴(kuò)張，看好公司在包裝水領(lǐng)域的護(hù)城河優(yōu)勢的不斷夯實，以及通過不斷豐富產(chǎn)品矩陣，擴(kuò)大消費場景和人群的覆蓋，公司未來業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展可期。